[NYT]What to Watch at the Federal Reserve’s July Meeting
연준 관계자들은 오후 2시에 결정을 발표할 예정이며, 이후 제롬 H. 파월 연준 의장이 기자회견을 가질 예정입니다.
정책 입안자들은 이번 주 5.25~5.5% 범위로 금리를 인상할 것으로 예상되는데, 이는 2022년 3월 차입 비용을 해제하기 시작한 이후 11번째 조치입니다. 당국자들은 작년에 금리를 빠르게 인상했지만, 10번 연속으로 조치를 취한 후 6월에 조정을 생략하기도 하면서 몇 달 동안 선거 운동을 늦추고 있습니다.
이제 핵심적인 질문은 다음과 같습니다: 그들은 언제 멈출까요?
중앙 은행가들은 이번 주에 명확한 약속을 하지 않을 것 같습니다. 그들은 올해 5.5~5.75% 범위의 추가 금리 조치를 예상했지만, 당국자들은 아직 언제 혹은 심지어 그 조치가 일어나고 있는지에 대해 약속할 필요가 없을 것입니다. 연준 관리들은 9월 20일에 다음 금리 결정과 새로운 분기별 경제 전망을 발표하기 전에 충분한 시간과 분석할 수 있는 많은 데이터를 가질 것입니다. 그럼에도 불구하고, 투자자들과 연준의 일반적인 관찰자들은 수요일에 몇 가지 주요 발전을 모니터링할 것입니다.
연준 성명은 크게 바뀌지 않을 수 있습니다.많은 경제학자들은 연준이 이번 회의에서 대부분 변함없이 금리 입장을 발표할 때 사용하는 회의 후 성명을 남길 것으로 예상하고 있습니다.
연준 성명은 지난달 “적절할 수 있는 추가 정책 확정 범위를 결정하는 데 있어 당국자들은 이미 얼마나 많은 금리를 인상했는지, 그것이 경제를 늦추는 데 얼마나 빨리 작용했는지, 경제 데이터와 금융 시스템이 어떻게 버티고 있는지를 고려할 것”이라고 말했습니다.
일자리 수와 인플레이션 수치 모두 연준의 6월 회의 이후 다소 누그러져 투자자들과 일부 경제학자들은 올해 또 다른 금리 인상 가능성을 낮게 평가했습니다. 그러나 연준 관리들은 아마도 추가 금리 인상 가능성에서 물러난다는 신호를 피할 것입니다.
BNP 파리바의 옐레나 슐랴티예바는 “그들은 시장이 자신들을 앞서고 그것이 끝났다고 생각하기를 원하지 않습니다.”라고 말했습니다. “우리의 예측은 7월이고 완료되었지만 인플레이션이 다시 가속화되면 계속 진행될 것입니다.”
기자 회견은 온통 어조에 관한 것일 것입니다.만약 이 성명이 예상대로 뻔한 것이라면, 파월 의장의 기자회견에 모두의 이목을 집중시킬 것입니다. 연준 의장은 지금까지 두 가지 큰 신호를 보내는 것을 조심해 왔습니다. 금리는 더 오를 필요가 있을 수 있으며, 당분간은 거의 확실히 높은 수준을 유지할 것입니다.
“비록 정책이 제한적이지만, 그것은 충분히 제한적이지 않을 수도 있고, 오랫동안 충분히 제한적이지 않았습니다,”라고 파월은 6월 28일에 말했습니다.
연준은 6월 소비자 물가 지수 보고서가 예상보다 완만하게 발표된 후 인플레이션에 대해 조금 더 나은 느낌을 받을 수 있으며, 면밀히 관찰되는 몇 가지 서비스 범주에서 고무적인 둔화가 발생했습니다. 전반적인 인플레이션 수치는 지난 여름 최고치였던 9.1%보다 감소한 3%에 불과했습니다. (연준 관계자들은 금요일 발표될 예정인 개인 소비 지출 가격 지수라고 불리는 별도의 인플레이션 측정치를 사용하여 2%의 인플레이션을 목표로 하고 있습니다.)
하지만 그 좋은 소식은 단지 한 달간의 데이터일 뿐입니다.
월스트리트 경제학자들은 인플레이션이 계속 둔화될 것이라고 예측했지만 와일드카드는 많습니다. 엑손 모빌 정유소의 가동 중단 후 이번 주 가스 가격이 급등했고 허리케인 시즌의 정점은 여전히 앞에 놓여 있습니다. 러시아가 흑해를 가로질러 곡물을 운반하는 선박의 안전한 통행을 보장하는 협정에서 탈퇴한 후 시장 기준 밀 가격은 이달 들어 상승했으며, 이는 결국 소비자 비용을 증가시키기 위해 졸속으로 통과될 수 있습니다.
그것들은 궁극적으로 블립으로 판명될 수 있지만, 그들은 충격이 여전히 가격을 상승시킬 수 있다고 강조합니다. 또한 큰 놀라움만이 걱정되는 것은 아닙니다: 가격 인상은 그저 고집스러울 수 있습니다.
지금까지 인플레이션의 많은 둔화는 공급망의 치유와 팬데믹의 영향을 크게 받은 범주의 정상 복귀에서 비롯되었습니다. 경제가 둔화되고 있어 시간이 지남에 따라 가격 상승을 광범위하게 낮출 수 있지만 일자리 증가는 팬데믹 이전보다 더 빠르게 유지되고 소비자 지출은 여전히 수면 아래에서 탄력을 받고 있습니다.
이것이 파월 장관이 지금까지 조심스러운 어조를 취했던 이유입니다.
파월 장관은 지난달 말 스페인에서 열린 한 행사에서 “우리 모두는 인플레이션이 우리가 예상했던 것보다 더 지속적이고 강한 것으로 보여지는 것을 반복해서 보았습니다.”라고 말했습니다.
들어오는 데이터가 앞으로 중요합니다.연준 관리들에게 중요한 질문은 경제가 둔화되고 인플레이션이 2% 목표로 완전히 돌아올 것이라는 확신을 가질 만큼 충분히 했느냐는 것입니다. 이들은 앞으로 몇 주 동안 많은 데이터 릴리스를 통해 이에 대한 해답을 얻을 수 있을 것입니다.
정책 입안자들은 금요일에 그들이 면밀히 관찰하고 있는 임금 측정인 고용 비용 지수에 대한 새로운 해석을 얻을 것입니다. 분기별 측정치는 노동 시장의 구성 변화로 인해 월 임금 데이터가 보다 신뢰할 수 있는 임금 추세 스냅샷이 될 수 있으며 아직 지속적인 둔화를 보여주지 못하고 있습니다.
공무원들은 보통 빠른 임금 상승을 응원하지만, 그들은 최근처럼 임금이 빠르게 오르는 상황에서 인플레이션을 완전히 식히기는 어려울 것이라고 믿고 있습니다. 더 많은 비용을 지불하는 회사는 이익률을 보호하기 위해 더 많은 비용을 청구하려고 할 가능성이 있습니다. 정책 입안자들은 또한 7월과 8월의 두 개의 다가오는 고용 보고서와 다음 회의 전에 발표될 예정인 두 개의 추가 인플레이션 보고서를 면밀히 주시할 것입니다.
연준이 승리를 선언할 것으로 기대하지 마십시오.수요일에는 못 들을 말이 있나요? 연준은 인플레이션을 늦추기 위한 탐색에서 승리를 선언합니다. 경제학자들은 중앙은행이 경기 침체를 일으키지 않고 경기를 냉각시킬 가능성이 높아졌다고 생각하지만, 아직 확실히 말하기는 너무 이르다고 생각합니다.
인플레이션이 너무 높게 유지될 것이라고 위협하면 연준이 더 영구적이 되지 않도록 하기 위해 과도하게 하는 쪽에서 여전히 오류를 범할 수도 있다고 일부는 경고했습니다.
프린스턴 경제학자이자 전 연준 부의장인 앨런 블라인더는 경기 침체가 가벼운 연착륙 또는 적어도 “부드러운” 상륙이 종종 생각되는 것보다 더 일반적이라고 주장했습니다.
블라인더 씨는 최근의 상황이 연착륙이 가능하다는 그의 견해와 일치한다고 말했습니다. – “나는 조개처럼 행복하다”고 그는 말했지만, 그와 같은 결과는 확실하지 않다고 말했습니다. 그는 경기 침체 가능성을 40% 정도로 보고 있습니다. 그리고 그는 연준이 인플레이션 둔화에도 불구하고 올 가을 금리를 계속 인상하면서 너무 오랫동안 공격적으로 유지될 수 있다고 우려합니다.
“저는 전형적인 조바심인 연준의 오버슛에 대해 약간 긴장하기 시작했습니다.”라고 그가 말했습니다.
벤 카셀만이 보고에 기여했습니다.
The Federal Reserve is widely expected to raise interest rates at its meeting on Wednesday, and economists will be watching for hints at what officials expect next — and how they think the central bank’s fight against rapid inflation is going.
Fed officials will release their decision at 2 p.m., after which Jerome H. Powell, the Fed chair, will hold a news conference.
Policymakers are expected to raise rates to a range of 5.25 to 5.5 percent this week, their 11th move since they began to lift borrowing costs in March 2022. Officials ratcheted rates higher rapidly last year but have been slowing their campaign for months, even skipping an adjustment in June after 10 consecutive moves.
The central question now is: When will they stop?
Central bankers are unlikely to make a clear commitment this week. They have projected one additional rate move this year, to a 5.5 to 5.75 percent range, but officials will not yet need to commit to when — or even whether — that move is happening. Fed officials will have plenty of time, and plenty of data to parse, before they release their next rate decision and a fresh set of quarterly economic projections on Sept. 20. Still, investors and Fed watchers in general will be monitoring a few key developments on Wednesday.
The Fed statement may not change much.
Many economists expect the Fed to leave their post-meeting statement, which they use to announce their interest rates stance, mostly unchanged at this meeting.
The Fed statement said last month that “in determining the extent of additional policy firming that may be appropriate,” officials would consider how much they had already raised rates, how quickly that was working to slow the economy and how both economic data and the financial system were holding up.
Both jobs numbers and inflation figures have softened somewhat since the Fed’s June meeting, prompting investors and some economists to mark down the chances of another rate increase this year. But Fed officials will probably avoid signaling that they are backing away from the possibility of raising interest rates further.
“They don’t want markets to get ahead of themselves and think it’s over,” said Yelena Shulyatyeva at BNP Paribas. “Our forecast is July and done, but if inflation re-accelerates, they’ll keep on going.”
The news conference will be all about tone.
If the statement is as plain vanilla as expected, it will put all eyes on Mr. Powell’s news conference. The Fed chair has so far been careful to send two big signals: Rates may need to rise further, and they will almost certainly stay high for some time.
“Although policy is restrictive, it may not be restrictive enough, and it has not been restrictive for long enough,” Mr. Powell said on June 28.
The Fed might be feeling a little bit better about inflation after the Consumer Price Index report for June came in softer than expected, with an encouraging slowdown in a few closely watched service categories. The overall inflation number stood at just 3 percent, down from 9.1 percent at its peak last summer. (Fed officials aim for 2 percent inflation using a separate but related inflation measure called the Personal Consumption Expenditures price index, which is set for release on Friday.)
But that good news is just one month of data.
Wall Street economists forecast that inflation will continue to slowdown, but wild cards abound: Gas prices popped at the pump this week after a shutdown at an Exxon Mobil refinery, and the peak of hurricane season still lays ahead. Market-based wheat prices have climbed this month after Russia pulled out of an agreement guaranteeing safe passage for ships carrying grains across the Black Sea, which could eventually trickle through to lift consumer costs.
Those may ultimately prove to be blips, but they underline that shocks could still push prices up. Nor are big surprises the only thing to worry about: Price increases could simply prove stubborn.
A lot of the slowdown in inflation so far has come from healing supply chains and a return to normal in categories heavily affected by the pandemic. The economy is slowing, which could lower price increases broadly over time, but job gains remain faster than before the pandemic and consumer spending still has momentum under the surface.
That’s why Mr. Powell has been striking a cautious tone to date.
“We’ve all seen inflation be — over and over again — shown to be more persistent and stronger than we expected,” Mr. Powell said at an event in Spain late last month.
Incoming data are key going forward.
The big question for Fed officials is whether they have done enough to feel confident that the economy will slow and inflation will return fully to their 2 percent goal. They will be looking toward a number of data releases over the coming weeks for the answer.
Policymakers will get a fresh reading on Friday of a wage measure they watch closely, the Employment Cost Index. That quarterly measure is not jerked around by shifts in the composition of the labor market the way that monthly wage data can be — making it a more reliable snapshot of pay trends — and it has yet to show a steady slowdown.
Officials usually cheer on quick pay gains, but they believe that with wages rising as quickly as they have recently, it would be hard to fully cool inflation. Companies that are paying more are likely to try to charge more to protect their profit margins. Policymakers will also closely watch two incoming employment reports, for July and August, and two more inflation reports slated for release before their next gathering.
Don’t expect the Fed to declare victory.
One thing you won’t hear on Wednesday? The Fed declaring victory in its quest to slow inflation. Economists think that the central bank’s odds of cooling the economy without causing a recession have gone up, but it is still far too early to say for sure.
If inflation threatens to stay too high, the Fed may still err on the side of overdoing it to make sure that it does not become more permanent, some have warned.
Alan Blinder, a Princeton economist and former vice chair of the Fed, has argued that soft landings — or at least “soft-ish” landings, in which recessions are mild — are more common than often believed.
Recent developments, Mr. Blinder said, are consistent with his view that a soft landing is possible — “I’m happy as a clam,” he said — but he said such an outcome is far from certain. He puts the probability of a recession around 40 percent. And he worries the Fed could stay too aggressive for too long, continuing to raise rates this fall despite the slowdown in inflation.
“I’m starting to get a little nervous about Fed overshoot, the classic impatience,” he said.
Ben Casselman contributed reporting.