[NYT]Flood of Workers Has Made the Fed’s Job Less Painful. Can It Persist?
그것은 지역과 주변에 7개의 시골 호텔을 포함하는 브랜드인 Weekender와 같은 회사들에게 직원들이 덜 스트레스를 받도록 만들고 있습니다. 그 회사는 작년 4명에서 이번 여름에 6명의 문화 교류 직원을 고용했습니다. 그리고 비슷한 이야기들이 전국적으로 펼쳐지며 연방준비제도이사회에 좋은 소식을 제공하고 있습니다.
연방 정부 관리들은 금리를 인상하고 경기를 둔화시킴으로써 인플레이션을 낮추려고 노력하고 있습니다. 이 과제의 큰 부분은 노동 시장의 균형을 회복하는 데 달려 있습니다. 노동 시장은 23개월 연속 노동자보다 훨씬 많은 일자리를 제공했습니다. 공무원들은 노동자들의 경쟁이 여전히 치열하고 임금이 그들이 그랬던 것처럼 계속해서 빠르게 오른다면, 빠른 가격 인상을 완전히 근절하기는 어려울 것이라고 걱정합니다. 노동자들을 유인하기 위해 돈을 지불하는 회사들은 증가하는 노동 비용을 충당하기 위해 더 많은 비용을 청구하려고 할 것입니다.
연준은 수요를 낮춰 노동시장을 냉각시키는 데 도움을 줄 수 있지만, 중앙은행은 증가하는 노동자 공급으로부터 예상보다 많은 도움을 받고 있습니다. 최근 몇 달 동안 노동자들은 정책 입안자들과 많은 경제학자들을 놀라게 한 숫자로 노동 시장에 몰려들었습니다.
이러한 발전은 부분적으로 미국이 전염병 관련 규제를 완화하고 처리 지연을 해소하고 보다 관대한 정책을 제정함에 따라 발생한 이민의 반등에 기인합니다. 여성들을 포함한 일부 인구 통계 그룹이 예상보다 더 많은 수로 고용 시장에 복귀하여 고용률이 사상 최고치를 기록함에 따라 노동력 공급도 증가했습니다.
그 유입은 연준의 일을 조금 덜 고통스럽게 만들었습니다. 고용이 노동 시장을 더 과열시키지 않고 확실하게 유지될 수 있었던 것은 노동자들이 곤경에 처한 사람들을 대체할 수 있게 되었기 때문입니다. 실업률은 약 3.5%로 안정적으로 유지되고 있으며, 일부 데이터에서는 직원들이 덜 긴장하고 있음을 시사하기도 합니다. 예를 들어, 임금 상승이 둔화되기 시작했고, 근로자들은 더 이상 그렇게 긴 시간을 끌지 않습니다.
존 C는 “통화 정책은 수요가 공급 쪽으로 이동하도록 하기 위한 이야기의 일부이지만, 공급이 증가함으로써 얻을 수 있는 모든 도움은 좋은 소식입니다.”라고 말했습니다. 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재는 이달 파이낸셜타임스와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
고용주들은 2023년 현재까지 매달 약 28만 명의 근로자를 추가했습니다. 일자리 증가는 점차 둔화되고 있지만, 이는 제롬 H. 파월 연준 의장이 지속적으로 증가하는 인구에게 일자리를 제공하는 데 필요할 것으로 예상했던 10만 명의 거의 세 배에 달하는 속도입니다.
근로자 공급이 확대되면서 연준은 경제에 더 적극적으로 제동을 걸지 않고 예상보다 빠른 고용을 받아들일 수 있게 됐습니다. 2022년 3월 거의 제로에서 5% 이상의 금리를 인상한 연준 관리들은 최근 몇 달 동안 점점 더 천천히 금리를 인상했습니다. 정책 입안자들은 이번 주 회의에서 금리를 5.25~5.5%로 0.25% 인상할 것으로 예상됩니다. 많은 투자자들은 수요일에 발표될 이 결정이 현재로서는 연준의 마지막 조치가 될 수 있다고 장담하고 있습니다.
2023년 남은 기간 동안 연준이 하는 일은 경제 데이터에 따라 달라질 것입니다. 2022년 6월 최고점에서 상당히 둔화된 인플레이션이 계속 완화되고 있습니까? 일자리 증가와 임금 증가가 계속해서 더 낮게 표류하고 있습니까? 경제가 많은 모멘텀을 유지한다면, 관계자들은 올해 또 다른 움직임을 할 필요성을 느낄 수도 있습니다. 냉각되면 정지율이 증가하는 것을 편안하게 느낄 수 있습니다. 어느 경우든 정책 입안자들은 아마도 한동안 금리가 높은 상태를 유지할 필요가 있을 것이라는 신호를 보내고 있습니다.
그 퍼즐의 노동 시장 부분에 관한 한, 핵심 관계자들은 균형을 회복하는 다음 단계가 더 어려울 수 있다고 생각한다는 신호를 보냈습니다. 정책 입안자들은 최근 몇 달 동안 새로운 노동력 공급을 환영했지만, 일부 사람들은 이러한 추세가 계속될 수 있는지 의심하고 있습니다. 윌리엄스 씨는 이민이 강력한 상태를 유지할 수 있지만, 참여(일하거나 찾고 있는 사람의 비율)가 훨씬 더 높아지기 어려울 수도 있다고 제안했습니다.
윌리엄스 씨는 7월 인터뷰에서 “공급과 수요의 균형을 재조정하는 큰 원동력이 계속 될 여지가 많다고 생각하지 않습니다.”라며 연준이 인플레이션을 낮추기 위해 노동 수요를 둔화시키는 정책을 계속 사용할 필요가 있다고 설명했습니다.
일부 경제학자들과 노동 단체들은 윌리엄스 씨와 같은 관리들이 노동력 공급의 지속적인 개선 전망에 대해 지나치게 비관적이라고 생각합니다: 이민 수는 여전히 증가하고 있으며, 유연하고 원격 작업 준비는 과거에 일할 수 없었던 사람들이 지금 할 수 있다는 것을 의미할 수 있습니다.
고용 시장에 초점을 맞춘 연구 및 옹호 단체인 Employe America의 스칸다 아마나스 전무는 “노동 공급 측면의 능력이 계속해서 개선되고 있습니다, 저는 연준이 아마도 그것을 과소평가했다고 생각합니다,”라고 말했습니다. “아마 지금도 그들은 그것을 과소평가하고 있을 것입니다.”
노동자 부족은 극심한 해고와 이민에 대한 규제가 노동력 풀의 규모를 축소한 이후인 2020년 말에 고통을 받기 시작했습니다. 일을 하고 있거나 일자리를 찾고 있는 사람들을 포함한 민간 노동력은 2020년 초에 800만 명이나 급감했습니다.
그러나 노동자 공급은 그 이후 약 1,060만 명에 의해 반등했습니다. 이러한 회복은 부분적으로 노동부 자료에 따르면, 전염병 저점 이후 추가된 잠재 노동자 3명 중 약 1명을 차지하는 외국 태생 노동력의 회복에 힘입은 바 있습니다.
이주 정책 연구소의 미국 이민 정책 프로그램 부소장인 줄리아 겔럿은 처리 지연이 해소되고 바이든 행정부의 정책이 더 많은 난민의 입국을 허용함에 따라 합법적인 이민이 힘을 얻고 있다고 말했습니다. 해외에서의 정치적 혼란과 비교적 강하고 안정적인 미국 경제의 유입으로 인해 불법 이민 또한 두드러졌습니다.
“우리는 이민이 상당히 증가하는 것을 보고 있습니다,” 라고 겔라트 씨가 말했습니다. “트럼프 이전으로의 확실한 반등, 유행병 이전의 정상.”
문서화된 이민의 회복은 비자 데이터에서 분명합니다. 거시정책 관점의 경제학자 코트니 슈퍼트는 분석에서 현재 추세가 계속된다면 올해 약 170만 명의 근로자가 입국할 수 있으며, 이는 팬데믹 기간의 저점보다 약 95만 명 더 많은 것이라고 밝혔습니다.
사실, 이민은 도널드 J 전 대통령의 정책이 유행병 이전보다 훨씬 더 강력할 수 있습니다. 트럼프는 미국에 입국하는 외국인 수를 줄였습니다. 그녀는 5월에만 2017년부터 2019년까지 비자로 입국하는 잠재적 근로자 수가 정상보다 약 5만 명 더 많은 것으로 나타났습니다.
이민은 새로운 노동력 공급의 유일한 잠재적 원천이 아닙니다. 고용률은 전반적으로 상승하고 있으며, 25세에서 54세 사이의 장애인과 일하는 여성의 비율이 새로운 최고치에 도달했으며, 아마도 팬데믹 속에서 발생한 원격 근무와 더 유연한 시간으로의 전환에 의해 강화되었을 것입니다.
“작업장이 더 유연하기 때문에 이전에는 갖지 못했던 노동자들을 공급하게 되었습니다.”라고 KPMG의 수석 경제학자인 다이앤 스웡크가 말했습니다.
최종 결과는 Adirondacks의 Weekender 호텔과 같은 비즈니스에 도움이 되었습니다. 이 회사의 설립자인 Keir Weimer는 이 회사의 6명의 문화 교환 비자 직원이 7개의 부동산 중 3개에 걸쳐 있으며 85명의 직원 중 작지만 중요한 부분이라고 말했습니다.
이 회사는 또한 몇 년간 적응한 후 직원들을 대상으로 일반적으로 경쟁하는 데 더 쉬운 시간을 보내고 있습니다. 웨이머 씨는 지난 15개월 동안 임금이 10~15% 상승했다고 추정했지만, 임금 상승이 진정되기 시작했다고 말했습니다.
그는 “이제 우리는 커리어 트랙 진행과 임금을 시장뿐만 아니라 성과와 승진에 연결하는 것에 대해 더 정의하기 시작했습니다.”라고 말했습니다. “1년 전보다 임금 압박이 확실히 줄었습니다.”
물론 새로운 노동력 공급도 수요를 뒷받침할 수 있습니다: 더 많은 사람들이 일을 할수록, 그들은 돈을 벌고 그것을 소비합니다, 라고 하버드의 경제학자 제이슨 퍼먼이 인플레이션의 발목을 잡는 것에 대항하면서 말했습니다. 그렇다고 노동력 공급을 개선하는 것이 도움이 되지 않는다는 뜻은 아닙니다.
“그것은 인플레이션 압력 없이 더 높은 일자리 증가 속도를 가질 수 있는 방법입니다.”라고 그가 말했습니다.
하지만 고용주와 경제학자들이 서서히 정상화되는 노동 시장을 수용하고 있음에도 불구하고, 노동자들의 공급은 고령화라는 큰 역풍에 직면해 있습니다. 미국은 큰 세대인 베이비 붐 세대가 은퇴 연령으로 이동하고 노인들이 일할 가능성이 훨씬 낮아지면서 회색으로 변하고 있습니다.
그렇기 때문에 연준의 일부 관리들은 노동 공급을 늘리는 것이 노동 시장의 균형을 재조정하는 것과 관련하여 많은 것을 할 수 있다고 의심합니다. 이는 일부 경제학자들이 공유하는 회의입니다.
BNP 파리바스의 수석 경제학자 옐레나 슐랴티예바는 “아직 공급이 부족할 것으로 생각한다”고 말했습니다.
Hotels in New York’s Adirondack Mountains are having an easier time hiring this summer, partly as immigrants enter the country in greater numbers and provide a steady supply of seasonal help that was hard to come by in and just after the pandemic.
It is making staffing less stressful for companies like Weekender, a brand that includes seven rustic hotels in and around the region. The company has managed to get six cultural exchange workers this summer, up from four last year. And similar stories are playing out across the country, offering good news for the Federal Reserve.
Fed officials are trying to wrestle inflation down by raising interest rates and slowing the economy. A big part of the task hinges on restoring balance to the labor market, which for 23 straight months had notably more jobs available than workers to fill them. Officials worry that if competition for workers remains fierce and wages continue to rise as quickly as they have been, it will be hard to fully stamp out fast price increases. Companies that are paying up to lure workers will try to charge more to cover their climbing labor bills.
The Fed can help to cool the labor market by lowering demand, but the central bank has been getting more help than expected from a growing supply of workers. In recent months, workers have piled into the labor market in numbers that have surprised policymakers and many economists.
The development is owed partly to a rebound in immigration that has come as the United States has eased pandemic-related restrictions, cleared processing backlogs and enacted more permissive policies. Labor supply has also received a boost as some demographic groups — including women in their prime working years — have returned to the job market in bigger numbers than anticipated, pushing their employment rates to record highs.
That influx has made the Fed’s job a little less painful. Hiring has been able to chug along at a solid clip without further overheating the labor market because workers are becoming available to replace those who are getting snapped up. Unemployment has held steady around 3.5 percent, and some data even suggests that staffing is becoming less strained. Wage growth has begun to slow, for instance, and workers are no longer pulling such long hours.
“Monetary policy is part of the story to get demand moving towards supply, but any help we can get from supply increasing, that’s good news,” John C. Williams, the president of the Federal Reserve Bank of New York, said in an interview with The Financial Times this month.
Employers have added about 280,000 workers per month so far in 2023. Job gains have been gradually slowing, but that is nearly triple the 100,000 pace that Jerome H. Powell, the Fed chair, suggested he expected would be necessary to provide jobs for a steadily growing population.
The expanding supply of workers has allowed the Fed to accept the faster-than-expected hiring without slamming the brakes on the economy even more aggressively. Fed officials, who have raised interest rates above 5 percent from near zero in March 2022, have nudged them up more and more slowly over recent months. Policymakers are expected to raise rates by a quarter-point at their meeting this week, to a range of 5.25 to 5.5 percent. Many investors are betting the decision, which will be announced on Wednesday, could be the Fed’s final move for now.
What the Fed does in the remainder of 2023 will depend on economic data. Does inflation, which slowed considerably from its peak in June 2022, continue to moderate? Do job gains and wage growth continue to drift lower? If the economy keeps a lot of momentum, officials might feel the need to make another move this year. If it cools, they might feel comfortable stopping rate increases. In either case, policymakers have been signaling that rates will probably need to remain high for some time.
When it comes to the labor market part of that puzzle, key officials have signaled that they think the next phase of restoring balance could be the more difficult one. Policymakers have welcomed newfound labor supply in recent months, but some doubt the trend can continue. Mr. Williams suggested that immigration could remain strong, but that it may be difficult for participation — the share of who are working or looking — to climb much higher.
“I don’t think there is a lot of space for that to continue to be a big driver of the rebalancing of supply and demand,” Mr. Williams said in his July interview — explaining that the Fed will need to keep using policy to slow labor demand in order to lower inflation.
Some economists and labor groups think officials like Mr. Williams are being overly glum about the prospects for continued improvement in labor supply: Immigration numbers are still climbing, and flexible and remote work arrangements might mean that people who could not work in eras past now can.
“That ability for the labor supply side to continue to improve, I think the Fed has probably undersold it,” said Skanda Amarnath, executive director at Employ America, a research and advocacy group focused on the job market. “I think they’re probably underselling it even now.”
Worker shortages began to bite in late 2020, after deep layoffs and curbs on immigration shrunk the size of the labor pool. The civilian labor force — which included people who are working or looking for work — plummeted by eight million people in early 2020.
But the supply of workers has since rebounded by about 10.6 million people. That recovery has owed partly to a pickup in the foreign-born labor force, which has accounted for roughly one in every three potential workers added since the pandemic low point, based on Labor Department data.
Legal immigration has been gaining steam as processing backlogs clear and Biden administration policies allow more refugees into the country, said Julia Gelatt, associate director of the U.S. Immigration Policy Program at the Migration Policy Institute. Undocumented immigration has also been notable, increased by political turmoil abroad and the draw of a comparatively strong and stable American economy.
“We are seeing a sizable increase in immigration,” Ms. Gelatt said. “Certainly a rebound to the pre-Trump, prepandemic normal.”
The recovery in documented immigration is clear in visa data. About 1.7 million workers may enter the country this year if current trends continue, about 950,000 more than at the low point during the pandemic, Courtney Shupert, an economist at MacroPolicy Perspectives, found in an analysis.
In fact, immigration may be even stronger than before the pandemic, when policies by former President Donald J. Trump reduced the number of foreigners entering the United States. The number of potential workers coming into the country on visas in May alone stood at about 50,000 more than was normal from 2017 to 2019, she found.
Immigration is not the only potential source of new labor supply. Employment rates have been climbing across the board, with the share of disabled people and women between the ages of 25 to 54 who work reaching new highs, possibly bolstered by a shift to more remote work and more flexible hours that took place amid the pandemic.
“It’s given us a supply of workers we haven’t had before, because workplaces are more flexible,” said Diane Swonk, chief economist at KPMG.
The end result has been helpful for businesses like the Weekender hotels in the Adirondacks. The firm’s six cultural-exchange visa workers are spread across three of its seven properties, said Keir Weimer, the founder of the company, and are a small but important chunk of its 85-person work force.
The company has also been having an easier time competing for employees in general after a few years of adaptation. Mr. Weimer estimated that pay was up 10 to 15 percent over the past 15 months, but said that wage growth was beginning to cool.
“We’re starting to now get more defined on career-track progression and having wages tied to performance and promotion, rather than just market,” he said. “There’s definitely less wage pressure than there was a year ago.”
Of course, new labor supply can also bolster demand: As more people work, they earn money and spend it, said Jason Furman, an economist at Harvard, counteracting any drag on inflation. That does not mean that improving labor supply is not helpful.
“It is a way to have a higher pace of job growth without inflationary pressure,” he said.
But even as employers and economists embrace a slowly normalizing labor market, the supply of workers faces a big headwind: an aging population. America is graying as baby boomers, a big generation, move into their retirement years, and older people are much less likely to work.
That is why some officials at the Fed doubt that climbing labor supply can do a lot of the heavy lifting when it comes to rebalancing the labor market — a skepticism some economists share.
“I think we will have a lack of supply, still,” said Yelena Shulyatyeva, senior economist at BNP Paribas.