[NYT]Companies Push Prices Higher, Protecting Profits but Adding to Inflation
세계에서 가장 큰 회사들 중 일부는 진로를 바꿀 계획이 없으며 가까운 미래에 가격을 계속 올리거나 높은 수준을 유지할 것이라고 말했습니다.
그 전략은 기업 이익을 완화시켰습니다. 그리고 그것은 인플레이션을 강력하게 유지하여 치솟는 물가를 정당화하는 데 사용되는 바로 그 압력에 기여할 수 있습니다.
결과적으로, 일부 경제학자들은 연방준비제도이사회의 정책 입안자들이 금리를 계속 인상하거나 최소한 인하하지 않을 수 밖에 없다고 느끼고 경기 침체의 가능성과 심각성을 증가시킬 수 있다고 경고합니다.
Société Genérale의 글로벌 전략가인 Albert Edwards는 매출 1달러당 기업이 얼마나 수익을 올리는지를 나타내는 척도인 이익률을 언급하면서 “기업들은 단순히 마진을 유지하는 것이 아니라 비용 증가를 전가하는 것뿐만 아니라 마진을 확대하기 위한 커버로 사용했습니다.”라고 말했습니다.
스낵과 음료 제조업체인 펩시코는 대기업들이 증가하는 비용에 어떻게 대처해 왔는지를 보여주는 좋은 예가 되었습니다.
이 회사의 최고 재무 책임자인 휴 존스턴은 2월에 펩시코가 2023년에 추가적인 비용 압박을 완충할 수 있을 만큼 가격을 인상했다고 말했습니다. 4월 말에, 그 회사는 올해의 첫 3개월 동안 제품의 평균 가격을 16% 올렸다고 보고했습니다. 이에 따라 2022년 4분기에도 비슷한 규모의 가격 인상이 추가됐고 수익률도 높아졌습니다.
존스턴 씨는 최근 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 “우리의 마진이 전혀 악화될 것이라고 생각하지 않습니다,”라고 말했습니다. “사실, 우리가 한 해 동안 말한 것은 적어도 2022년에는 동점이 될 것이며, 실제로 한 해 동안 마진이 증가할 수도 있다는 것입니다.”
펩시코가 판매하는 도리토스 봉지, 트로피카나 오렌지 주스 상자, 게토레이 음료 병은 이제 상당히 더 비쌉니다. 고객들은 투덜거리지만, 그들은 대부분 계속해서 구매하고 있습니다. 주주들은 환호했습니다. 펩시코는 언급을 거부했습니다.
가격을 계속 올리는 것은 펩시코뿐만이 아닙니다. 소비재를 판매하는 다른 회사들도 잘 해냈습니다.
데이터 및 리서치 회사인 팩트셋에 따르면 S&P 500 주가지수의 평균 기업은 순이익률이 작년 말보다 증가하여 이익률이 약간 감소할 것이라는 월스트리트 분석가들의 예상을 뒤집었습니다. 그리고 마진이 2021년 최고치를 밑도는 가운데 하반기에도 계속 확대될 것으로 분석가들은 전망하고 있습니다.
지난 2년 동안 대부분의 기업들은 “가격을 인상하기 위한 완벽한 핑계를 대었다”고 헤지펀드와 다른 투자자들에게 서비스를 제공하는 연구 회사인 Corbu의 경제학자이자 전무이사인 Samuel Rines가 말했습니다. “우크라이나의 전쟁이 인플레이션이고 곡물 가격이 오르고 있다는 것을 모두가 알고 있었습니다. 그리고 그들은 그것을 이용했습니다.”
하지만 가격 인상을 위한 필수적인 이유들은 이제 줄어들고 있다고 그는 덧붙였습니다.
소비자에게 판매되기 전에 기업들이 상품과 서비스에 대해 지불하는 가격을 측정하는 생산자 물가 지수는 지난 봄 11.7%로 최고치를 기록했습니다. 그 비율은 4월까지 12개월 동안 2.3%로 급락했습니다.
계란부터 임대까지 모든 것에 대한 가계 지출의 가격을 추적하는 소비자 물가 지수도 하락하고 있지만, 훨씬 더 느린 속도로 하락하고 있습니다. 4월에는, 2022년 6월의 최고치 9.06%에서 4.93%로 떨어졌습니다. 탄산음료 가격은 지난 12개월 동안 4월에 거의 12% 올랐습니다.
Société Générale의 Edwards 씨는 “기업들이 탐욕스럽기 때문에 인플레이션은 필요 이상으로 훨씬 더 높게 유지될 것입니다,”라고 말했습니다.
그러나 그 설명을 불신하는 분석가들은 소비자 물가가 높은 상태를 유지하는 데에는 다른 이유가 있다고 말했습니다. 2021년 봄에 인플레이션이 치솟은 이후, 일부 경제학자들은 가계가 대유행에서 벗어나면서, 차고 문이든 크루즈 여행이든 상품과 서비스에 대한 수요가 봉쇄와 제한된 공급망 때문에 충족되지 않은 채로 남아 가격을 상승시켰다고 주장했습니다.
조지 메이슨 대학의 우경화된 메르카투스 센터의 선임 연구원이자 전 재무부의 경제학자인 데이비드 벡워스는 빠른 가격 상승 속도가 “이익 주도”인지에 대해 회의적이라고 말했습니다
기업들은 소비자들이 경제의 불균형에 대한 뉴스에 열광함에 따라 가격 인상을 어느 정도 은폐했습니다. 그러나 Beckworth 씨와 다른 사람들은 사람들이 더 많은 돈을 쓸 의지가 없거나 더 많은 돈을 쓸 수 없었다면 더 높은 가격은 불가능했을 것이라고 주장합니다. 이 분석에서, 정부로부터의 경기 부양 지불, 투자 이득, 임금 인상, 그리고 매우 낮은 금리로 모기지의 재융자는 기업의 이익 추구보다 더 높은 가격에 더 큰 역할을 합니다.
“제가 보기에 많은 사람들이 수익 이야기를 하는 것은 가계가 그 이야기를 유지하기 위해 실제로 돈을 써야 한다는 것을 잊는 것 같습니다,” 라고 벡워스 씨가 말했습니다. “그리고 일단 지출의 엄청난 급증을 보면, 인과관계가 어디에 있는지 저는 피할 수 없게 됩니다.”
Edwards 씨는 대유행 기간 동안 정부의 경기 부양책이 영향을 미쳤다는 것을 인정했습니다. 그가 보기에, 이 원조는 일반 소비자들이 그렇지 않으면 위축될 수 있는 높은 가격에 저항할 만큼 재정적으로 충분히 두들겨맞지 않았다는 것을 의미했습니다. 그리고, 그는 이러한 역동성이 또한 “부유한 사람들은 그렇게 많이 느끼지 않을 동안” 가난한 가구에 인플레이션의 무게를 두었다고 덧붙였습니다
소득별 상위 20%의 가구는 일반적으로 전체 소비 지출의 약 40%를 차지합니다. 대형 은행의 신용 카드 데이터에 따르면 레크리에이션 경험과 사치품에 대한 전반적인 지출은 정점에 도달한 것으로 보이지만, 기업이 계속해서 더 많은 비용을 청구할 수 있을 정도로 강력한 상태를 유지하고 있습니다. 로열 캐리비안 등 주요 크루즈선은 여름으로 접어드는 크루즈 수요가 늘면서 가격 인상을 이어가고 있습니다.
소득 계층의 상위에 있지 않은 많은 사람들은 더 저렴한 제품으로 바꾸어야 했습니다. 결과적으로, 광범위한 고객 기반을 충족하는 몇몇 회사들도 예상보다 더 나은 결과를 얻었습니다.
맥도날드는 3월까지 3개월 동안 작년 같은 기간과 비교하여 매상이 평균 12.6% 증가했다고 보고했습니다. 약 4.2%의 성장은 교통량 증가와 8.4%의 메뉴 가격 인상에서 비롯되었습니다.
이 회사는 최근의 메뉴 가격 인상이 인건비, 교통비, 육류 등의 지출 증가 때문이라고 설명했습니다. 몇몇 소비자 단체들은 최근 교통비와 인건비 상승이 완화되었다고 지적하며 대응했습니다.
그 회사의 대표자는 이메일에서 회사의 강력한 결과는 단지 가격 상승의 결과일 뿐만 아니라 “전 세계 맥도날드에 대한 강력한 소비자 수요”의 결과라고 말했습니다
다른 기업들은 더 높은 가격에 판매하는 것이 여전히 더 큰 이익을 얻는 데 도움이 된다는 것을 발견했습니다. 즉, 코부의 라인스 씨가 “물량보다 가격”이라는 신조어를 만든 역동성입니다
세계 치약 시장의 약 40%의 점유율을 차지할 뿐만 아니라 주방 비누와 다른 상품들도 판매하는 콜게이트-팔몰리브는 1분기에 두각을 나타냈습니다. 지난 3월까지의 연간 영업이익은 전년 동기 대비 6% 증가했습니다. 이는 물량이 2% 감소했음에도 불구하고 가격이 12% 상승한 결과입니다.
그러나 최근 기업 이익을 위한 대박은 곧 흐지부지되기 시작할 수도 있습니다.
Glenmede Investment Management의 조사에 따르면 더 많은 소비자들이 고가의 구매를 줄이고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 이 금융 서비스 회사는 소득 하위 4위의 가구가 올 여름쯤 유행병 시대 저축에서 남은 것을 모두 소진할 것으로 추정합니다.
일부 회사들은 가격에 민감한 고객들로부터 저항을 받기 시작했습니다. 달러 트리는 그곳에서 쇼핑하는 경향이 있는 저소득 고객들이 거래를 검색함에 따라 매출은 증가했지만 마진은 감소했다고 보고했습니다. 그 회사의 주가는 목요일에 올해 남은 기간 동안의 이익 예상치를 줄이면서 폭락했습니다. 심지어 펩시와 맥도날드조차도 최근에 거래자들이 그들의 이익을 계속 증가시킬 수 없을지도 모른다는 두려움 때문에 주가에 타격을 입혔습니다.
하지만 현재로서는 투자자들은 기업들이 1분기에 그랬던 것처럼 잘 해낸 것에 안도하는 것처럼 보이며, 이는 주가가 크게 하락하는 것을 막는 데 도움이 되었습니다.
대기업들이 올해의 첫 3개월 동안 어떻게 했는지 보고하기 시작하기 전에 분석가들 사이에서는 S&P 500에 속한 기업들의 수익이 2022년 같은 기간에 비해 약 7% 감소할 것이라는 의견이 일치했습니다. 대신, 팩트셋의 데이터에 따르면, 모든 결과가 나오면 수익이 약 2% 감소할 것으로 예상됩니다.
뱅크 오브 아메리카의 미국 주식 및 양적 전략 책임자인 사비타 수브라마니안은 노트에서 최근 분기 보고서가 “다시 한번 기업 미국의 마진을 보존할 수 있는 능력을 보여줍니다.”라고 썼습니다 그녀의 팀은 올해 남은 기간과 2024년에 대한 전반적인 수익 성장 기대치를 높였습니다.
The prices of oil, transportation, food ingredients and other raw materials have fallen in recent months as the shocks stemming from the pandemic and the war in Ukraine have faded. Yet many big businesses have continued raising prices at a rapid clip.
Some of the world’s biggest companies have said they do not plan to change course and will continue increasing prices or keep them at elevated levels for the foreseeable future.
That strategy has cushioned corporate profits. And it could keep inflation robust, contributing to the very pressures used to justify surging prices.
As a result, some economists warn, policymakers at the Federal Reserve may feel compelled to keep raising interest rates, or at least not lower them, increasing the likelihood and severity of an economic downturn.
“Companies are not just maintaining margins, not just passing on cost increases, they have used it as a cover to expand margins,” Albert Edwards, a global strategist at Société Générale, said, referring to profit margins, a measure of how much businesses earn from every dollar of sales.
PepsiCo, the snacks and beverage maker, has become a prime example of how large corporations have countered increased costs, and then some.
Hugh Johnston, the company’s chief financial officer, said in February that PepsiCo had raised its prices by enough to buffer further cost pressures in 2023. At the end of April, the company reported that it had raised the average price across its products by 16 percent in the first three months of the year. That added to a similar size price increase in the fourth quarter of 2022 and increased its profit margin.
“I don’t think our margins are going to deteriorate at all,” Mr. Johnston said in a recent interview with Bloomberg TV. “In fact, what we’ve said for the year is we’ll be at least even with 2022, and may in fact increase margins during the course of the year.”
The bags of Doritos, cartons of Tropicana orange juice and bottles of Gatorade drinks sold by PepsiCo are now substantially pricier. Customers have grumbled, but they have largely kept buying. Shareholders have cheered. PepsiCo declined to comment.
PepsiCo is not alone in continuing to raise prices. Other companies that sell consumer goods have also done well.
The average company in the S&P 500 stock index increased its net profit margin from the end of last year, according to FactSet, a data and research firm, countering the expectations of Wall Street analysts that profit margins would decline slightly. And while margins are below their peak in 2021, analysts are forecasting that they will keep expanding in the second half of the year.
For much of the past two years, most companies “had a perfectly good excuse to go ahead and raise prices,” said Samuel Rines, an economist and the managing director of Corbu, a research firm that serves hedge funds and other investors. “Everybody knew that the war in Ukraine was inflationary, that grain prices were going up, blah, blah, blah. And they just took advantage of that.”
But those go-to rationales for elevating prices, he added, are now receding.
The Producer Price Index, which measures the prices businesses pay for goods and services before they are sold to consumers, reached a high of 11.7 percent last spring. That rate has plunged to 2.3 percent for the 12 months through April.
The Consumer Price Index, which tracks the prices of household expenditures on everything from eggs to rent, has also been falling, but at a much slower rate. In April, it dropped to 4.93 percent, from a high of 9.06 percent in June 2022. The price of carbonated drinks rose nearly 12 percent in April, over the previous 12 months.
“Inflation is going to stay much higher than it needs to be, because companies are being greedy,” Mr. Edwards of Société Générale said.
But analysts who distrust that explanation said there were other reasons consumer prices remained high. Since inflation spiked in the spring of 2021, some economists have made the case that as households emerged from the pandemic, demand for goods and services — whether garage doors or cruise trips — was left unsated because of lockdowns and constrained supply chains, driving prices higher.
David Beckworth, a senior research fellow at the right-leaning Mercatus Center at George Mason University and a former economist for the Treasury Department, said he was skeptical that the rapid pace of price increases was “profit-led.”
Corporations had some degree of cover for raising prices as consumers were peppered with news about imbalances in the economy. Yet Mr. Beckworth and others contend that those higher prices wouldn’t have been possible if people weren’t willing or able to spend more. In this analysis, stimulus payments from the government, investment gains, pay raises and the refinancing of mortgages at very low interest rates play a larger role in higher prices than corporate profit seeking.
“It seems to me that many telling the profit story forget that households have to actually spend money for the story to hold,” Mr. Beckworth said. “And once you look at the huge surge in spending, it becomes inescapable to me where the causality lies.”
Mr. Edwards acknowledged that government stimulus measures during the pandemic had an effect. In his eyes, this aid meant that average consumers weren’t “beaten up enough” financially to resist higher prices that might otherwise make them flinch. And, he added, this dynamic has also put the weight of inflation on poorer households “while richer ones won’t feel it as much.”
The top 20 percent of households by income typically account for about 40 percent of total consumer spending. Overall spending on recreational experiences and luxuries appears to have peaked, according to credit card data from large banks, but remains robust enough for firms to keep charging more. Major cruise lines, including Royal Caribbean, have continued lifting prices as demand for cruises has increased going into the summer.
Many people who are not at the top of the income bracket have had to trade down to cheaper products. As a result, several companies that cater to a broad customer base have fared better than expected, as well.
McDonald’s reported that its sales increased by an average of 12.6 percent per store for the three months through March, compared with the same period last year. About 4.2 percent of that growth has come from increased traffic and 8.4 percent from higher menu prices.
The company attributed the recent menu price increases to higher expenses for labor, transportation and meat. Several consumer groups have responded by pointing out that recent upticks in the cost of transportation and labor have eased.
A representative for the company said in an email that the company’s strong results were not just a result of price increases but also “strong consumer demand for McDonald’s around the world.”
Other corporations have found that fewer sales at higher prices have still helped them earn bigger profits: a dynamic that Mr. Rines of Corbu has coined “price over volume.”
Colgate-Palmolive, which in addition to commanding a roughly 40 percent share of the global toothpaste market, also sells kitchen soap and other goods, had a standout first quarter. Its operating profit for the year through March rose 6 percent from the same period a year earlier — the result of a 12 percent increase in prices even as volume declined by 2 percent.
The recent bonanza for corporate profits, however, may soon start to fizzle.
Research from Glenmede Investment Management indicates there are signs that more consumers are cutting back on pricier purchases. The financial services firm estimates that households in the bottom fourth by income will exhaust whatever is collectively left of their pandemic-era savings sometime this summer.
Some companies are beginning to find resistance from more price-sensitive customers. Dollar Tree reported rising sales but falling margins, as lower-income customers who tend to shop there searched for deals. Shares in the company plunged on Thursday as it cut back its profit expectations for the rest of the year. Even PepsiCo and McDonald’s have recently taken hits to their share prices as traders fear that they may not be able to keep increasing their profits.
For now, though, investors appear to be relieved that corporations did as well as they did in the first quarter, which has helped keep stock prices from falling broadly.
Before large companies began reporting how they did in the first three months of the year, the consensus among analysts was that earnings at companies in the S&P 500 would fall roughly 7 percent compared with the same period in 2022. Instead, according to data from FactSet, earnings are expected to have fallen around 2 percent once all the results are in.
Savita Subramanian, the head of U.S. equity and quantitative strategy at Bank of America, wrote in a note that the latest quarterly reports “once again showed corporate America’s ability to preserve margins.” Her team raised overall earnings growth expectations for the rest of the year, and 2024.