[NYT]Will Inflation Keep Slowing? The Key Areas to Watch
그러나 지금 시급한 문제는 오래 기다렸고 매우 환영받았던 가격 인상 속도가 지속될 수 있는지 여부입니다.
연준이 선호하는 인플레이션 측정치인 개인 소비 지출 지수는 변동성이 큰 식료품 및 연료 비용이 제거된 후 목요일 보고서에서 최대 4.2% 또는 4.3%까지 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 지난 6월 핵심 대책의 4.1%보다 증가한 수치입니다. 그리고 지난 여름 최고치인 5.4%보다 여전히 상당히 하락하겠지만, 그러한 수치는 인플레이션이 연준의 목표인 2%를 고집스럽게 상회하고 있으며 정상으로 돌아가는 길이 험난하다는 것을 강조할 것입니다.
대부분의 경제학자들은 크게 우려하지 않습니다. 그들은 여전히 팬데믹 혼란이 사라지고 소비자들이 상품과 서비스에 대한 훨씬 더 높은 가격을 받아들일 의향이 낮아짐에 따라 인플레이션이 올해 말과 2024년에 완화될 것으로 예상하고 있습니다. 미국 쇼핑객들은 저축 축소와 연준 금리 인상의 압박감을 느끼고 있습니다.
그러나 가격 상승이 더디고 시작됨에 따라 경제 관리들은 경계하고 있습니다. 인플레이션이 더 빨리 사라지는 것을 도울 수 있는 몇 가지와 상승을 유지할 수 있는 몇 가지를 포함하여 큰 불확실성이 다가오고 있습니다.
기본 사례: 인플레이션은 진정될 것으로 예상됩니다.올 여름 가격 상승은 여러 조치에 걸쳐 둔화되었습니다. PCE 수치에 맞춰 매월 초 발표되는 전체 소비자 물가 지수는 2022년 6월 9.1%의 최고치에서 3.2%로 둔화되었습니다.
그리고 소비자들이 덜 극적인 가격 상승을 경험했기 때문에, 미래의 인플레이션에 대한 그들의 기대는 낮아졌습니다. 연방준비제도에 좋은 소식입니다. 인플레이션 기대는 자기 충족적인 예언이 될 수 있습니다: 소비자들이 가격이 오를 것으로 예상한다면, 그들은 비용 상승을 더 쉽게 받아들이고 더 높은 임금을 요구하여 인플레이션을 근절하기가 더 어려워질 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, 그 절제는 정책 입안자들이 승리를 선언하기에 충분하지 않았습니다. 연준 관리들은 2022년 초부터 경제를 둔화시키고 인플레이션을 억제하기 위해 노력해 왔습니다. 제롬 H. 파월 연준 의장은 지난주 잭슨홀 심포지엄 연설에서 인플레이션이 긍정적으로 통제될 때까지 “계속할 것”이라고 다짐했습니다.
“인플레이션은 올바른 방향으로 가고 있습니다.”라고 TD의 금리 전략가인 게나디 골드버그가 말했습니다. 증권. 그러나 그것은 불과 같다고 그는 말했습니다. “당신은 마지막 불씨를 죽이고 싶어합니다. 왜냐하면 당신이 죽이지 않으면 그것은 순식간에 다시 타오를 수 있기 때문입니다.”
좋은 소식: 임대료와 중국.인플레이션이 지속적으로 하락하는 과정에 있다고 믿는 이유가 있습니다.
몇몇 경제학자들은 임대료 인상 둔화가 적어도 향후 1년 동안 전반적인 인플레이션을 낮추는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 사람들이 도시를 옮기고 룸메이트를 버리면서 팬데믹으로 인해 새로 임대된 아파트의 임대료가 급등했습니다. 시장 기반 임대료는 작년에 냉각되기 시작했는데, 이는 사람들이 임대를 갱신하거나 이사하면서 이제서야 공식 인플레이션 데이터에 공급되고 있습니다.
인플레이션의 둔화는 또한 예상치 못한 출처로부터 도움의 손길을 얻고 있습니다: 중국. 세계에서 두 번째로 큰 경제가 팬데믹 봉쇄에서 재개된 후 예상보다 훨씬 더 천천히 성장하고 있습니다. 그것은 가격에 무게를 두고 전 세계적으로 동일한 상품을 위해 경쟁하는 사람들이 더 적다는 것을 의미합니다. 그리고 만약 중국 관리들이 수출을 늘리기 위해 노력함으로써 침체에 대응한다면, 그것은 세계 시장에서 더 저렴한 상품을 만들 수 있을 것입니다.
그리고 더 일반적으로 연준 정책은 앞으로 몇 달 동안 인플레이션을 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 중앙은행은 지난 1년 반 동안 금리를 5.25%에서 5.5%로 인상했습니다. 이러한 높은 차입 비용은 여전히 경제 전체로 흘러나와 신용으로 이루어지는 대량 구매에 대한 수요를 줄이고 기업이 더 많은 비용을 청구하기 어렵게 만들고 있습니다.
나쁜 소식: 가스, 여행 가격, 의료.하지만 몇몇 주요 상품들은 인플레이션 전망에 문제를 일으킬 수 있습니다. 가스는 하나입니다.
AAA의 자료에 따르면 정유 공장 폐쇄와 전 세계적인 생산량 감소 속에 휘발유 가격은 한 달 전 약 3.70달러에서 갤런당 3.80달러 이상으로 급등했습니다.
연준 관계자들은 인플레이션에 대해 생각할 때 대부분 가스를 무시합니다. 왜냐하면 그것은 정책 입안자들이 할 수 없는 요인들 덕분에 급등하기 때문입니다. 그러나 기름 가격은 소비자에게 매우 중요하며, 그들의 인플레이션 기대는 그들이 터질 때 증가하는 경향이 있습니다. 그래서 중앙 은행가들은 완전히 그들을 지나칠 수 없습니다. 그것 외에도, 가스 가격은 항공료와 같은 다른 가격을 먹여 살릴 수 있습니다.
또한 그렇게 빨리 인플레이션을 낮추는 것을 멈출 수 있는 것은 단지 가스와 여행 비용만이 아닙니다. 골드만 삭스의 경제학자들은 병원들이 최근 인건비 급등을 만회하기 위해 서비스 인플레이션을 뒷받침하면서 의료 가격이 상승할 것으로 예상하고 있습니다.
불확실한 뉴스: 자동차와 성장.중고차는 또한 인플레이션을 줄이는 데 도움이 되었지만, 앞으로 얼마나 그것을 낮추는데 도움이 될지 점점 더 불확실해지고 있습니다.
많은 경제학자들은 더 저렴한 중고차로의 추세가 운영될 여지가 더 많다고 생각합니다. 딜러들은 올해 경매에서 중고차 값을 훨씬 적게 지불해 왔고, 그 경향은 아직 소비자들에게 완전히 다가가지 못했을 수도 있습니다. 게다가, 일부 신차 생산자들은 수년간의 부족 끝에 재고를 재건하여 자동차 시장 전반의 압박을 완화할 수 있습니다(특히 전기차는 딜러 로트에 쌓여 있습니다).
하지만, 놀랍게도, 도매 중고차 가격은 최근 데이터에서 매우 약간 상승했습니다.
“중고차 시장이 바뀌고 있습니다. 그 이유는 매우 간단합니다: 수요는 딜러들이 예상했던 것보다 훨씬 높았습니다.”라고 인플레이션 인사이트의 설립자인 오마이르 샤리프는 말했습니다. 노조의 계약이 9월 중순에 만료되는 유나이티드 오토 워커의 파업 가능성과 자동차 재고 및 가격에 대한 위험이 존재한다고 그는 말했습니다.
사실, 중고차 시장의 지속적인 수요는 더 넓은 추세의 징후입니다. 경제는 훨씬 더 높은 금리에도 불구하고 버티고 있는 것 같습니다. 주택 가격은 올해 초부터 높은 주택 담보 대출 금리에도 불구하고 상승했으며, 목요일 발표된 데이터에 따르면 소비자 지출은 여전히 강세를 보일 것으로 예상됩니다.
경제 가속화 가능성이라는 보다 일반적인 위험은 아마도 정책 입안자들이 직면한 가장 큰 와일드카드일 것입니다. 만약 미국인들이 부풀려진 가격표와 더 높은 차입 비용에도 불구하고 지갑을 열 용의가 있다면, 인플레이션을 완전히 억제하는 것을 어렵게 만들 수 있습니다.
“우리는 경제가 예상대로 냉각되지 않을 수 있다는 징후에 주의를 기울이고 있습니다.”라고 파월 의장은 지난 주에 말했습니다.
President Biden has openly celebrated recent inflation reports, and Federal Reserve officials have also breathed a sigh of relief as rapid price gains show signs of losing steam.
But the pressing question now is whether that pace of progress toward slower price increases — one that was long-awaited and very welcome — can persist.
The Fed’s preferred inflation measure, the Personal Consumption Expenditures index, is expected to tick up to 4.2 or 4.3 percent in a report on Thursday, after volatile food and fuel costs are stripped out. That would be an increase from 4.1 percent for the core measure in June. And while it would still be down considerably from a peak of 5.4 percent last summer, such a reading would underscore that inflation remains stubbornly above the Fed’s 2 percent goal and that its path back to normal is proving bumpy.
Most economists are not hugely concerned. They still expect inflation to ease later this year and into 2024 as pandemic disruptions fade and as consumers become less willing to accept ever-higher prices for goods and services. American shoppers are feeling the squeeze of both shrinking savings and higher Fed interest rates.
But as price increases slow in fits and starts, they are keeping economic officials wary. Big uncertainties loom, including a few that could help inflation to fade faster and several that could keep it elevated.
The Base Case: Inflation is Expected to Cool.
Price increases have slowed across a range of measures this summer. The overall Consumer Price Index — which feeds into the P.C.E. numbers and is released earlier each month, making it a focal point for both analysts and the media — has slowed to 3.2 percent from a 9.1 percent peak in June 2022.
And as consumers have experienced less dramatic price jumps, their expectations for future inflation have come down. That’s good news for the Fed. Inflation expectations can be a self-fulfilling prophecy: If consumers expect prices to climb, they may both accept cost increases more easily and demand higher pay, making inflation harder to stamp out.
Still, the moderation has not been enough for policymakers to declare victory. Fed officials have been trying to slow the economy and contain inflation since early 2022. Jerome H. Powell, the Fed chair, vowed during a speech last week at the Jackson Hole symposium that they will “keep at it” until they are positive inflation is coming under control.
“Inflation is going the right way,” said Gennadiy Goldberg, a rates strategist at T.D. Securities. But it is like a fire, he said: “You want to kill its very last ember, because if you don’t, it can flare back up in an instant.”
The Good News: Rents and China.
There are reasons to believe that inflation is in the process of being sustainably doused.
Slower rent increases should help to weigh down overall inflation for at least the next year, several economists said. Rents for newly leased apartments spiked in the pandemic as people moved cities and ditched their roommates. Market-based rents began to cool last year, a shift that is only now feeding its way into official inflation data as people renew their leases or move.
The slowdown in inflation is also getting a helping hand from an unexpected source: China. The world’s second-largest economy is growing much more slowly than expected after reopening from pandemic lockdowns. That means that fewer people are competing globally for the same commodities, weighing on prices. And if Chinese officials respond to the slump by trying to ramp up exports, it could make for cheaper goods in the global marketplace.
And more generally, Fed policy should help to pull down inflation in the months to come. The central bank has raised interest rates to a range of 5.25 to 5.5 percent over the past year and a half. Those higher borrowing costs are still trickling through the economy, reducing demand for big purchases made on credit and making it harder for companies to charge more.
The Bad News: Gas, Travel Prices, Healthcare.
But a few key products could spell trouble for the inflation outlook. Gas is one.
AAA data show gas prices have popped to more than $3.80 per gallon, up from about $3.70 a month ago, amid refinery shutdowns and global production cuts.
Fed officials mostly ignore gas when they are thinking about inflation, because it jumps around thanks to factors that policymakers can’t do much about. But gas prices matter a lot to consumers, and their inflation expectations tend to increase when they pop — so central bankers can’t look past them entirely. Beyond that, gas prices can feed other prices, like airfares.
Nor is it just gas and travel costs that could stop pulling inflation down so quickly. Economists at Goldman Sachs expect health care prices to pick up as hospitals try to make up for a recent pop in their labor costs, propping up services inflation.
The Uncertain News: Cars and Growth.
Used cars have also been helping to subtract from inflation, but it is increasingly uncertain how much they will help to pull it down going forward.
Many economists think the trend toward cheaper used automobiles has more room to run. Dealers have been paying a lot less for used cars at auction this year, and that trend may have yet to fully reach consumers. Plus, some new car producers have rebuilt inventories after years of shortages, which could relieve pressure in the auto market as a whole (electric vehicles in particular are piling up on dealer lots).
But, surprisingly, wholesale used car costs ticked up very slightly in the latest data.
“The used car market is turning, and the reason for that is pretty simple: Demand has been way higher than dealers had expected,” said Omair Sharif, founder of Inflation Insights. Add to that the possibility of a United Auto Workers strike — the union’s contract expires in mid-September — and risks lay ahead for car inventories and prices, he said.
In fact, sustained demand in the used car market is symptomatic of a broader trend. The economy seems to be holding up even in the face of much-higher interest rates. Home prices have climbed since the start of the year in spite of hefty mortgage rates, and data released Thursday is expected to show that consumer spending remains strong.
That more general risk — the possibility of an economic acceleration — is perhaps the biggest wild card facing policymakers. If Americans remain willing to open their wallets in spite of swollen price tags and higher borrowing costs, it could make it difficult to tamp down inflation completely.
“We are attentive to signs that the economy may not be cooling as expected,” Mr. Powell said last week.