[NYT]Fed Will Decide Next Rate Move After Bank Jitters
연방준비제도이사회 관계자들은 이번 주 회의에 들어가는 복잡한 배경에 직면해 있습니다: 금융 시스템에 대한 위험이 커 보이지만, 인플레이션 또한 여전히 완고합니다.
3월 10일 실리콘 밸리 은행이 파산한 이후 은행 시스템은 혼란에 빠져 있습니다. 정부 관계자들은 지난 주말 몇 주 동안 어려움을 겪었고 월요일 이른 아침 발표된 거래에서 JP모건 체이스에 매각된 퍼스트 리퍼블릭의 구매자를 찾기 위해 경쟁하며 보냈습니다.
은행권의 일부 격동은 지난 1년간 연준의 급격한 금리 인상으로 인한 것입니다. 중앙 은행가들은 이번 주에 금리를 2022년 3월까지만 해도 제로에 가까웠던 것에서 5%를 약간 웃도는 수준으로 인상할 것으로 예상됩니다. 빠른 일련의 조정 이후, 많은 대출 기관들은 더 높은 금리 세계에서 발행되는 새로운 증권에 비해 상대적으로 낮은 금리를 지불하는 오래된 증권과 대출에 대한 손실에 직면하고 있습니다.
경기를 둔화시킴으로써 빠른 인플레이션을 억제하기 위한 연준의 움직임에도 불구하고, 고용 시장은 어느 정도 모멘텀을 유지하고 있고 가격 상승은 권력 유지와 관련하여 나타났습니다. 기업들은 견조하게 고용을 계속하고 있으며, 지난주 발표된 자료에 따르면 연초에 임금이 계속 빠르게 상승하고 있는 것으로 나타났습니다. 인플레이션은 둔화되고 있지만, 냉각될 기미가 거의 보이지 않는 서비스 가격 인상에 의해 점점 더 주도되고 있습니다. 이는 연준의 느리고 꾸준한 목표로 돌아가는 내내 가격 인상과 씨름하기 어렵게 만들 수 있습니다.
정책 입안자들은 수요일 오후 2시 회의 후 성명을 통해 국민들에게 걱정스러운 경제적 순간에 대해 어떻게 생각하고 있는지를 알려줄 것입니다. 연준이 이번 회의에서 새로운 경제 전망을 발표하지 않을 것이기 때문에 투자자들은 다음에 무슨 일이 일어날지에 대한 단서를 찾기 위해 오후 2시 30분 제롬 파월 연준 의장과의 기자회견을 기대할 것입니다.
연방준비제도이사회는 일시정지를 암시할 수 있습니다연준 정책 입안자들이 지난 3월 경제 전망치를 발표했을 때 2023년에는 금리를 5~5.25%까지 올릴 것으로 예상했습니다.
관리들이 이번 주에 예상대로 정책을 조정한다면, 그들은 그 수준으로 금리를 인상할 것입니다. 이제 문제는 그들이 그것이 충분하다고 생각하느냐, 아니면 정책 입안자들이 경제와 인플레이션이 충분히 탄력적이라고 생각하느냐 하는 것입니다. 그들은 상황을 진정시키고 인플레이션을 완전히 낮추기 위해 차입 비용을 더 조정할 필요가 있을 것입니다.
파월 장관은 기자회견에서 신호를 보낼 수도 있고, 일부 경제학자들이 기대하는 연준의 옵션을 열어둘 수도 있습니다.
“그들은 어떤 것도 배제할 필요가 없습니다.”라고 T의 수석 미국 경제학자 Blerina Urci가 말했습니다. 로우 프라이스. “그들에게 최악의 시나리오는 그들이 끝났다는 신호를 보내고 데이터가 강제로 유턴하도록 하는 것입니다.”
투자자들은 연준 관리들이 이번 주 이후에 중단하고 몇 달 동안 금리를 안정적으로 유지한 후 연말까지 금리를 4.5~4.75%로 내리기 시작할 것으로 예상합니다.
하지만 연준 정책 입안자들은 당장 금리를 내릴 것으로 예상하지 않는다는 입장을 고수해 왔습니다. 그리고 일부 사람들은 인플레이션과 경제력이 지속적인 힘을 보여준다면 더 많은 증가가 보장될 수 있다고 암시했습니다.
“통화 정책은 더 강화될 필요가 있습니다,”라고 중앙은행의 인플레이션에 더 중점을 둔 위원 중 한 명인 크리스토퍼 월러가 4월 14일 연설에서 말했습니다. “얼마나 더 추가될 것인가는 인플레이션, 실물 경제, 그리고 신용 조건을 강화하는 정도에 대한 다가오는 데이터에 달려 있습니다.”
은행의 혼란이 정책에 영향을 미칠 것입니다연준 관리들은 은행 시스템의 격변이 경제를 둔화시킬 수 있다는 것을 분명히 했지만 정책 입안자들은 얼마나 많은지 알지 못합니다.
은행 문제는 다른 유형의 비즈니스 문제와 다릅니다. 은행은 경제의 시작인 사워도우에 있는 효모와 같기 때문입니다: 만약 그들이 작동하지 않는다면, 다른 것은 자라지 않습니다. 그들은 집을 사려는 사람들, 새 차나 차고를 추가로 사고 싶어하는 사람들, 그리고 확장하고 고용하기를 원하는 사업체들에게 돈을 빌려줍니다.
은행들이 최근의 혼란에 대응하여 적어도 어느 정도는 대출을 철회할 것이라는 것은 꽤 분명합니다. 일화적인 징후들이 이미 전국적으로 나타나고 있습니다. 문제는 그 변화가 얼마나 심각할 것인가 하는 것입니다.
“만약 최근의 은행 문제에 대한 대응이 금융 긴축으로 이어진다면, 통화 정책은 덜 할 수 밖에 없습니다,”라고 4월 11일 시카고 연방 준비 은행의 총재인 Austan Goolsbee는 연설에서 말했습니다. “얼마나 적은지는 확실하지 않습니다.”
그는 민간 부문의 추정치가 은행 혼란으로 인한 성장의 타격이 1~3분기 금리 인상에 해당할 수 있음을 시사했다고 언급했습니다. 그 추정치는 제1공화국이 멸망하기 훨씬 전에 나왔으나, 문제가 시작된 후에 나왔습니다.
경제의 회복력이 중요할 것입니다. 연준에게 그리고 모두에게 중요한 한 가지 큰 질문은 미국 경제가 고통스러운 경기 침체에 빠지지 않고 이 사건을 헤쳐나갈 것인가 하는 것입니다.
연준 직원들은 중앙은행의 3월 회의에서 최근 은행 혼란의 여파로 경제가 “약한 경기 침체”를 경험할 것으로 예상한다고 말했습니다. 그리고 파월 의장을 포함한 연방준비제도이사회 관계자들은 관리들이 인플레이션을 통제할 수 있을 만큼 경제를 둔화시키려고 노력함에 따라 경기 침체가 가능할 것이라고 제안했습니다.
하지만 경기 침체가 닥치면 얼마나 고통스러울지는 분명하지 않습니다. 일부 경제학자들은 사람들이 약간의 경기 침체에 대응하기 위해 지출을 줄이면서 경기 침체는 대개 그 자체로 이루어진다고 경고합니다: 실업률을 크게 올리지 않고는 조금 올리기 어려울 수도 있습니다.
다른 사람들은 공황 이후의 경제가 비정상적으로 강한 기업 이익과 많은 일자리 창출로 특징지어지는 이상한 경제라고 지적합니다. 마진을 쥐어짜고 채워지지 않은 포지션을 줄일 수 있는 여지가 있을 수 있기 때문에 경제는 과거보다 더 부드럽게 냉각될 수 있습니다. 이른바 “연착륙”
파월 장관은 수요일에 어떤 결과가 나올 가능성이 가장 높다고 생각하는지 따져볼 기회를 얻게 될 것입니다.
WASHINGTON — Federal Reserve officials are widely expected to lift borrowing costs by a quarter of a percentage point on Wednesday, the 10th consecutive rate increase since March 2022. But investors and economists think that this could be the central bank’s last move before it pauses.
Fed officials face a complicated backdrop going into this week’s meeting: Risks to the financial system loom large, but inflation also remains stubborn.
The banking system has been in turmoil since the collapse of Silicon Valley Bank on March 10. Government officials spent this past weekend racing to find a buyer for First Republic, which had been struggling for weeks and was sold to JPMorgan Chase in a deal announced early Monday morning.
Some of the banking sector tumult stems from the Fed’s rapid interest rate increases over the past year. Central bankers are expected to lift rates to just above 5 percent this week, up from near-zero as recently as March 2022. After that quick series of adjustments, many lenders are facing losses on older securities and loans, which pay relatively low interest rates compared with newer securities issued in a higher-rate world.
Despite the Fed’s moves — which were meant to rein in quick inflation by slowing the economy — the job market has maintained some momentum and price increases have shown concerning staying power. Companies continue to hire at a solid clip, and data released last week showed that wages continued to climb quickly at the start of the year. While inflation has been slowing, it is increasingly driven by service price increases that have shown little sign of cooling off — which could make it difficult to wrestle price increases the whole way back to the Fed’s slow and steady goal.
Policymakers will give the public a sense of how they are thinking about the fraught economic moment on Wednesday in their post-meeting statement at 2 p.m. Because the Fed will not release fresh economic projections at this meeting — those come out just once a quarter — investors will look to a news conference with the Fed chair, Jerome H. Powell, at 2:30 p.m. for clues about what comes next.
The Fed could hint at a pause
When Fed policymakers released their economic estimates in March, they expected to raise interest rates to a range of 5 to 5.25 percent in 2023.
If officials adjust policy as expected this week, they will have lifted rates to that level. The question now is whether they deem that sufficient, or whether policymakers think that the economy and inflation are resilient enough that they will need to adjust borrowing costs more to cool things down and lower inflation fully.
Mr. Powell could offer some signal during his news conference, or he could opt to leave the Fed’s options open — which is what some economists expect.
“They don’t need to rule anything out,” said Blerina Uruci, chief U.S. economist at T. Rowe Price. “The worst scenario for them would be to signal that they’re done, then have the data force them to do a U-turn.”
Investors expect Fed officials to stop after this week, hold rates steady for a few months and then begin to lower them — perhaps substantially, to a range of 4.5 to 4.75 percent by the end of the year.
Fed policymakers, however, have been adamant that they do not expect to lower rates imminently. And some have hinted that more increases might be warranted if inflation and economic strength show staying power.
“Monetary policy needs to be tightened further,” Christopher Waller, a Fed governor and one of the central bank’s more inflation-focused members, said in an April 14 speech. “How much further will depend on incoming data on inflation, the real economy and the extent of tightening credit conditions.”
Bank turmoil will influence policy
Fed officials have been clear that the upheaval in the banking system could slow the economy — but policymakers do not know by how much.
Banking trouble is different from other types of business distress, because banks are like the yeast in the sourdough starter of the economy: If they aren’t working, nothing else grows. They lend out money to would-be home buyers, people who want to buy new cars or garage additions, and businesses that want to expand and hire.
It is pretty clear that banks are going to pull back their lending at least somewhat in response to the recent turmoil. Anecdotal signs are already surfacing around the country. The question is how acute that shift will be.
“If the response to recent banking problems leads to financial tightening, monetary policy has to do less,” Austan Goolsbee, the president of the Federal Reserve Bank of Chicago, said in an April 11 speech. “It’s not clear by how much less.”
He noted that private-sector estimates suggested that the hit to growth from the banking turmoil could be equivalent to one to three quarter-point rate increases. That estimate came well before First Republic’s demise, but after its troubles started.
The economy’s resilience will be critical
One big question for the Fed — and which will matter for everyone — is whether the U.S. economy will squeak through this episode without plunging into a painful recession.
Fed staff members said at the central bank’s March meeting that they expected the economy to experience a “mild recession” in the wake of the recent banking turmoil. And Fed officials — including Mr. Powell — have suggested that a recession is possible as officials try to slow the economy enough to bring inflation under control.
But if a recession hits, it is not obvious how painful it will be. Some economists warn that downturns usually build on themselves, as people respond to a little bit of economic weakness by pulling back on spending a lot: It may be hard to push the unemployment rate up just a little bit without pushing it significantly.
Others point out that the post-pandemic economy is a weird one, characterized by unusually strong corporate profits and lots of job openings. Because there may be room to squeeze margins and cut unfilled positions, the economy may be able to cool down more gently than in the past — a so-called “soft landing.”
Mr. Powell will get a chance to weigh in on which outcome he thinks is most likely on Wednesday.