[NYT]Is the U.S. Entering a Recession? Here’s Why It’s Hard to Say.
미국은 불경기 상태가 아니다.아마도요.국내총생산으로 측정되는 경제생산은 그 해 1분기에 감소했습니다. 이번 주에 나올 정부 자료에 따르면 2분기에도 하락했을 수 있습니다. 이러한 2분기 하락은 비공식적이긴 하지만 경기 후퇴에 대한 공통된 정의를 충족시킬 것입니다.대부분의 경제학자들은 여전히 미국이 소득, 지출, 그리고 일자리 증가의 척도를 포함한 더 넓은 범위의 지표에 기반을 둔 공식적인 정의를 충족시키지 못한다고 생각합니다. 하지만 그들은 몇 주 전만큼 확신하지 못합니다. 주택 시장이 급격히 둔화되었고, 소득과 지출이 인플레이션과 보조를 맞추기 위해 고군분투하고 있으며, 면밀하게 관찰된 해고 조치가 서서히 올라오기 시작했습니다.”한 달 전, 저는 우리가 불경기에 있을 가능성은 매우 낮다고 썼습니다,”라고 하버드 경제학자 제프리 프랭켈은 말했습니다. “만약 제가 지금 그것을 써야 한다면, 저는 ‘매우’를 뺄 것입니다.”Frankel씨는 2019년까지 National Bureau of Economic Research의 Business Cycle Dating Committee에서 근무했습니다. 이 위원회는 미국의 경기 침체가 언제 시작되고 언제 끝날지 반공식적인 중재자입니다. 위원회는 확정적이려고 노력하는데, 이것은 대부분의 독립 경제 전문가들이 그러한 결론에 도달한 지 오래 후에 일반적으로 경기 침체가 시작되었음을 선언하기 위해 1년 정도 기다린다는 것을 의미합니다. 다시 말해, 우리가 이미 경기 침체에 빠져 있다고 해도, 내년이 되어서야 그 사실을 알게 될 수도 있고, 적어도 공식적인 확인은 받지 못할 수도 있습니다.한편, 경제학자들은 경기 침체의 위험이 증가하고 있다는 데 동의합니다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 인플레이션 억제를 위해 공격적으로 금리를 인상하고 있는데, 이는 이미 주식시장의 큰 하락과 주택건설과 매출의 급격한 하락에 기여하고 있습니다. 높은 차입 비용은 소비자의 지출 감소, 기업의 투자 감소, 그리고 결국 고용 부진과 해고 증가로 이어질 것이 거의 확실합니다. 이 모든 것은 경기 침체의 징표입니다.”우린 불경기인가요? 아직은 아닌 것 같아요. 우리가 하나가 되는 건가요? 그것은 높은 위험입니다,” 라고 S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 수석 경제학자 조엘 프락켄이 말했습니다.하지만 미국 경제는 여전히 중요한 힘의 원천을 가지고 있습니다. 실업률은 낮고, 일자리 증가율은 높으며, 가계는 전체적으로 저축이 많고 부채는 상대적으로 적습니다.”경제가 상당히 둔화되었고 더 높은 인플레이션과 더 높은 이자율로 인해 악화될 조짐을 보이고 있다는 서술은 확고합니다,” 라고 모건 스탠리의 미국 수석 경제학자 엘렌 젠트너가 말했습니다. “그러나 실업률이 아직 지속적 증가의 징후를 보이지 않고 있는 일자리, 초과 저축, 건전한 가계 대차대조표 등과 같은 요인들을 보면, 이런 것들이 미국을 불황에서 벗어나게 하는 데 크게 도움이 됩니다.불황을 더 오래 끌 수 있습니다.”불황이란 무엇일까요?미국인들은 현재 경제에 대해 끔찍한 감정을 느끼고 있습니다. 적어도 어떤 조치로는 2020년 봄의 팬데믹 관련 해고의 절정기보다 더 심각합니다. 그 이유는 쉽게 이해할 수 있습니다. 음식, 연료 그리고 다른 필수품들의 상승하는 비용은 생활 수준을 잠식하고 있습니다. 인플레이션에 따라 조정된 시간당 소득은 수십 년 만에 가장 빠른 속도로 떨어지고 있습니다.경제가 활력을 잃고 있다는 8가지 징후 9가지 중 1가지 우려스러운 전망입니다. 계속되는 높은 인플레이션과 소비자 물가 상승, 그리고 지출 감소 속에 미국 경제는 경기 둔화 조짐이 뚜렷해 잠재적인 경기 침체에 대한 우려를 증폭시키고 있습니다. 다음은 앞으로 발생할 문제를 알리는 다른 8가지 조치입니다.소매 판매입니다. 상무부의 최근 보고서에 따르면 소매 판매는 5월에 0.3퍼센트 감소했고, 4월에는 처음에 생각했던 것보다 덜 증가했다고 합니다.소비자 신뢰도입니다. 지난 6월, 미시간 대학의 소비자 심리에 대한 조사는 70년 역사상 가장 낮은 수치를 기록했는데, 응답자의 거의 절반이 인플레이션이 그들의 생활 수준을 잠식하고 있다고 말했습니다.주택 시장 말입니다. 부동산 수요가 줄었고, 신규 주택 건설도 주춤하고 있습니다. 금리가 오르면서 이런 추세가 이어질 수 있고, 나침반과 레드핀 등 부동산 업체들은 주택시장 침체를 예상하고 직원들을 해고했습니다.창업 자금입니다. 신생 기업에 대한 투자는 2019년 이후 최저 수준으로 감소하여 지난 3개월 동안 23% 감소한 623억 달러를 기록했습니다.주식 시장이요. S&P 500 지수는 1970년 이후 최악의 상반기를 보냈고, 1월 이후 거의 19퍼센트 하락했습니다. 에너지를 넘어서는 지수의 모든 부문이 연초부터 하락했습니다.구리. 분석가들에 의해 세계 경제에 대한 감정의 척도로 간주되는 상품인 구리는 건물, 자동차, 기타 제품에 널리 사용되고 있기 때문에 구리는 1월 이후 20% 이상 하락하여 7월 1일 17개월 만에 최저치를 기록했습니다.석유. 올해 원유 가격은 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 공급 제한 때문에 올랐지만, 최근 투자자들이 성장에 대해 우려하면서 가격이 흔들리기 시작했습니다.채권 시장입니다. 국채의 장기 금리가 단기 금리 아래로 떨어졌는데, 트레이더들이 수익률-곡선 반전이라고 부르는 이례적인 현상입니다. 채권 투자자들이 경기 둔화를 예상하고 있음을 시사합니다.그러나 경제학자들에게 “불황”은 단지 어려운 시기의 일반적인 용어가 아니다. 불경기는 전체적으로 경제가 위축될 때 일어납니다.”경제는 다양한 이유로 인해 기분이 나쁠 수 있습니다,” 라고 조지 워싱턴 대학의 경제학자 타라 싱클레어가 말했습니다. 특히 그 약한 성장이 높은 실업률, 높은 인플레이션, 또는 둘 다와 맞물려 있다면, 천천히 성장하고 있는 경제는 많은 가정에게 어려울 수 있지만 여전히 경기 침체의 기술적 정의를 충족시키지는 못합니다.미국 국립 경제 연구국은 경기 침체를 “경제 전반에 걸쳐 퍼져 있고 몇 달 이상 지속되는 경제 활동의 현저한 감소”라고 정의합니다. 즉, 경기 침체는 주택이나 기술과 같은 한 두 분야로 국한될 수 없으며, 심각하고 긴 시간 동안 지속될 수 밖에 없다는 것입니다. 비록 약간의 여지는 있지만 말입니다. 팬데믹의 첫 달 동안의 경제활동의 붕괴는 너무 광범위하고 너무 심각해서, 두 달밖에 지속되지 않았음에도 불구하고 미 경제국은 경기후퇴를 선언했습니다.경기 침체가 실시간으로 일어나고 있는지 알아내는 것은 어렵습니다. 경제학자들은 종종 동의하지 않습니다. 하지만 대개 나중에 보면 분명한데, 이것이 데이트 위원회가 발표를 하기 위해 그렇게 오래 기다리는 이유입니다.”불경기냐 아니냐에 대한 논쟁은 없었습니다.”라고 로버트 E. 스탠포드 경제학자 홀은 1978년 설립 이래 비즈니스 사이클 데이트 위원회를 이끌어 왔습니다.G.D.P.가 다시 하락한다면, 그것은 경기 침체가 시작되었음을 의미하나요?홀 씨는 G.D.P.만으로 사업 주기의 시작과 끝을 공식적으로 선언한 것을 비웃었습니다. 주택과 같은 한 부문의 급격한 둔화는 전반적인 생산량의 완만한 감소를 야기시키기에 충분할 수 있지만, 여전히 경기 침체를 구성하는 데 필요한 폭과 깊이에 미치지 못합니다. 반면 데이트 위원회는 G.D.P.가 2분기 연속 계약한 적이 없음에도 불구하고 미국은 2001년에 가벼운 경기 침체를 경험했다고 말합니다.또 다른 문제가 있습니다. 이번 주에 발표될 G.D.P. 수치는 예비 수치이며, 보다 완전한 데이터가 확보됨에 따라 여러 차례 수정될 예정입니다. 1분기 자료도 최종 자료가 아니다.사실, 일부 경제학자들은 1분기 데이터가 결국 소폭의 이익을 보이도록 수정될 가능성이 높다고 생각합니다. 그것은 경제 생산의 또 다른 척도인 국내 총소득이 올해 첫 3개월 동안 증가했기 때문입니다.이론적으로 국내총생산과 국내총소득은 경제 원장의 반대편에서 동일한 것을 측정하므로 동일해야 합니다. 한 사람의 지출은 다른 사람의 수입입니다. 하지만 정부가 경제를 완벽하게 측정할 수 없기 때문에, 두 지표는 엇갈릴 수 있습니다. 그리고 최근에, 그것들은 많이 갈라졌습니다. 1분기에, 국내총생산은 연간 1.6 퍼센트의 비율로 감소한 반면, 국내 총소득은 연간 1.8 퍼센트의 비율로 증가했습니다.메릴랜드 대학의 경제학자 보라간 아루오바는 정부가 지출보다 소득에 관한 더 나은 데이터를 가지고 있기 때문에 소득 데이터를 더 신뢰한다고 말했습니다. 그는 생산 데이터가 결국 소득 데이터에 더 가깝게 수정될 것이라고 믿는데, 이는 아마도 경제가 1분기에 전혀 위축되지 않았다는 것을 의미합니다.인플레이션 이해와 그것이 여러분에게 미치는 영향 101: 미국의 인플레이션을 이끄는 것은 무엇입니까? 무엇이 빠른 가격 상승을 늦출 수 있을까요? 알아야 할 것은 다음과 같습니다.인플레이션 계산기: 여러분이 인플레이션을 경험하는 방법은 여러분의 소비 습관에 따라 크게 달라질 수 있습니다. 당신의 개인 인플레이션율을 추정하기 위해 이 7가지 질문에 답하시오.재무 관리: 이자율이 상승함에 따라, 지금이 신용카드 잔액을 지불하고 비상 저축을 강화할 좋은 시기입니다.변화하는 행동: 적은 마일을 운전하는 것에서 휴가를 낮추는 것까지, 미국인들은 인플레이션 때문에 그들의 지출에 변화를 주고 있습니다. 여기 다섯 가구가 어떻게 대처하고 있는지 보여줍니다.상무부가 권장하는 또 다른 방법은 하나를 선택하는 것보다 두 가지 측정의 평균을 사용하는 것입니다. 그 척도로 볼 때, 경제는 1분기에 약간 성장했습니다.경기 침체가 언제 시작되는지 어떻게 알 수 있을까요?데이트 위원회는 다른 사람들을 고려할 수 있는 권리를 보유하지만, 경기 침체를 선언할 때 보통 주시하는 몇 가지 지표를 열거합니다. 작년보다 더 느리긴 했지만, 대부분 경제가 여전히 성장하고 있다는 것을 보여줍니다.예를 들어, 소비자 지출은 인플레이션에 따라 조정된 1분기에 1.8%의 견고한 비율로 증가했고, 대부분의 예측가들은 그것이 2분기에도, 비록 더 느리기는 하지만 증가했다고 믿고 있습니다. 일자리 증가세는 여전히 건재합니다. 산업 생산과 물가상승률 조정 소득과 같은 다른 지표들은 최근 몇 달 동안 제자리걸음을 했지만, 크게 떨어지지는 않았습니다.그러나 이러한 지표들은 역방향입니다. 실시간으로 상황을 평가하기 위해, 예측가들은 일반적으로 역사적으로 경제의 방향을 더 잘 보여주는 다른 측정들을 살펴봅니다. 그러나 팬데믹은 지출과 투자의 전형적인 패턴을 뒤섞음으로써 그것을 더욱 어렵게 만들었습니다.”우리는 아직 너무 이상한 시기에 있기 때문에 평소보다 경제를 읽는 것이 더 어렵습니다,” 라고 버락 오바마 대통령 시절 재무부 관료였던 하버드 경제학자 카렌 다이난이 말했습니다. “우리는 이 코로나 이후 경제 재편이 추진력 상실과 더불어 일어나고 있기 때문에 신호가 깨끗하지 않습니다.”예를 들어, 다이넌 씨는 자동차 판매는 보통 경기 둔화의 믿을 만한 신호라고 말했는데, 왜냐하면 자동차는 소비자들이 일자리를 잃을 것을 걱정한다면 미룰 수 있는 주요 구매품이기 때문입니다. 그러나 공급망 장애로 인해 대유행 기간 동안 자동차 판매가 침체되어 데이터를 해석하기가 어렵습니다. 예를 들어, 향후 몇 개월 동안 판매가 증가한다면 소비자 신뢰도 상승, 즉 단순히 자동차의 가용성 향상을 의미하는 것일까요?그럼에도 불구하고, 예보관들은 그들이 주의 깊게 관찰할 수 있는 수치들이 있다고 말합니다. 가장 중요한 것은 고용 시장입니다. 거의 정의상 경기 침체는 일자리를 잃고 실업률을 증가시킵니다. 그리고 실업률의 증가는, 심지어 상당히 작은 실업률도, 거의 항상 경기 후퇴의 신호입니다.취업사이트 인제스티드(Realth)의 자료에 따르면, 미충원 구인 건수는 작년 말 사상 최고치보다 약간 떨어졌습니다. 정리해고의 지표인 실업보험 신청 건수가 최근 몇 주 동안 다소 증가했습니다. 이러한 추세가 계속된다면 경기 침체가 더 일어날 것 같다고 투자은행인 Jefferies의 수석 금융 이코노미스트인 Aneta Markowska가 말했습니다.그러나 마코우스카씨는 인플레이션이 하반기에 진정되기 시작하면 소비자들이 경제에 대해 더 좋게 느끼기 시작하고, 기업들이 고용을 계속하여 경제가 침체에서 벗어날 수 있도록 할 가능성이 그만큼 높다고 말했습니다.”소비자들은 여전히 많은 현금을 가지고 있고, 일자리를 가지고 있으며, 그들은 여전히 꽤 좋은 임금 인상을 누리고 있습니다. – 상반기에 상황이 훨씬 더 악화되었다고 느낀 유일한 이유는 인플레이션이었습니다.”라고 그녀는 말했습니다. “그것은 일종의 경주입니다: 인플레이션이 둔화되기 전에 노동시장에 균열이 생기나요?
The United States is not in a recession.Probably.Economic output, as measured by gross domestic product, fell in the first quarter of the year. Government data due this week may show that it fell in the second quarter as well. Such a two-quarter decline would meet a common, though unofficial, definition of a recession.Most economists still don’t think the United States meets the formal definition, which is based on a broader set of indicators, including measures of income, spending and job growth. But they aren’t quite as sure as they were a few weeks ago. The housing market has slowed sharply, income and spending are struggling to keep pace with inflation, and a closely watched measure of layoffs has begun to creep up.“A month ago, I was writing that it was very unlikely that we are in a recession,” said Jeffrey Frankel, a Harvard economist. “If I had to write that now, I would take out the ‘very.’”Mr. Frankel served until 2019 on the Business Cycle Dating Committee of the National Bureau of Economic Research, the semiofficial arbiter of when recessions begin and end in the United States. The committee tries to be definitive, which means it typically waits as much as a year to declare that a recession has begun, long after most independent economists have reached that conclusion. In other words, even if we are already in a recession, we might not know it — or, at least, might not have official confirmation of it — until next year.In the meantime, economists agree that the risks of a recession are rising. The Federal Reserve is raising rates aggressively to try to tame inflation, which has already contributed to large declines in the stock market and a steep drop in home construction and sales. Higher borrowing costs are all but certain to lead to slower spending by consumers, reduced investment by businesses and, eventually, slower hiring and more layoffs — all hallmarks of an economic downturn.“Are we in a recession? We don’t think so yet. Are we going to be in one? It’s a high risk,” said Joel Prakken, chief U.S. economist for S&P Global Market Intelligence.But the U.S. economy still has important sources of strength. Unemployment is low, job growth is robust, and households, in the aggregate, have lots of money in savings and relatively little debt. “The narrative that the economy has slowed quite a bit and is showing signs of deterioration from higher inflation and higher interest rates, that narrative is solid,” said Ellen Zentner, chief U.S. economist for Morgan Stanley. “But when you look at factors like jobs, where we’re still creating three to four hundred thousand jobs a month, with an unemployment rate that has not begun to show signs of sustained increases, and the cushions of excess savings, healthy household balance sheets — these are things that go far in keeping the U.S. out of recession, or at least staving off recession for longer.”What is a recession?Americans feel terrible about the economy right now — worse, at least by some measures, than at the peak of the pandemic-related layoffs in spring of 2020. It’s easy to understand why: The climbing cost of food, fuel and other essentials is eroding living standards. Hourly earnings, adjusted for inflation, are falling at their fastest pace in decades.8 Signs That the Economy Is Losing SteamCard 1 of 9Worrying outlook. Amid persistently high inflation, rising consumer prices and declining spending, the American economy is showing clear signs of slowing down, fueling concerns about a potential recession. Here are other eight measures signaling trouble ahead:Retail sales. The latest report from the Commerce Department showed that retail sales fell 0.3 percent in May, and rose less in April than initially believed.Consumer confidence. In June, the University of Michigan’s survey of consumer sentiment hit its lowest level in its 70-year history, with nearly half of respondents saying inflation is eroding their standard of living.The housing market. Demand for real estate has decreased, and construction of new homes is slowing. These trends could continue as interest rates rise, and real estate companies, including Compass and Redfin, have laid off employees in anticipation of a downturn in the housing market.Start-up funding. Investments in start-ups have declined to their lowest level since 2019, dropping 23 percent over the last three months, to $62.3 billion.The stock market. The S&P 500 had its worst first half of a year since 1970, and it is down nearly 19 percent since January. Every sector of the index beyond energy is down from the beginning of the year.Copper. A commodity seen by analysts as a measure of sentiment about the global economy — because of its widespread use in buildings, cars and other products — copper is down more than 20 percent since January, hitting a 17-month low on July 1.Oil. Crude prices are up this year, in part because of supply constraints resulting from Russia’s invasion of Ukraine, but they have recently started to waver as investors worry about growth.The bond market. Long-term interest rates in government bonds have fallen below short-term rates, an unusual occurrence that traders call a yield-curve inversion. It suggests that bond investors are expecting an economic slowdown.But to economists, “recession” is not just a generic term for a period of hard times. Recessions occur when the economy, as a whole, is shrinking.“The economy can feel bad for a range of different reasons,” said Tara Sinclair, an economist at George Washington University. An economy that is growing slowly — especially if that weak growth is paired with high unemployment, high inflation, or both — could be hard on many families but still not meet the technical definition of a recession.The National Bureau of Economic Research defines a recession as “a significant decline in economic activity that is spread across the economy and that lasts more than a few months.” What that means is that the downturn can’t be isolated to one or two sectors, like housing or technology, and it has to be severe and long — although there is some wiggle room. The collapse in economic activity in the first months of the pandemic was so broad and so severe that the bureau declared it a recession even though it lasted only two months.Figuring out whether a recession is happening in real time is hard — economists often disagree. But it is usually clear in hindsight, which is why the dating committee waits so long to make its pronouncements.“There’s never been a controversy about, was a particular movement a recession or not,” said Robert E. Hall, a Stanford economist who has led the Business Cycle Dating Committee since its inception in 1978.If G.D.P. declines again, does that mean a recession has begun?Mr. Hall scoffed at formally declaring the beginning and end of business cycles based on G.D.P. alone. A steep slowdown in one sector, like housing, might be enough to cause a mild decline in overall output but still fall short of the breadth and depth necessary to constitute a recession. On the other hand, the dating committee says the United States experienced a mild recession in 2001 even though G.D.P. never contracted for two quarters in a row.There is another problem: The G.D.P. figures being released this week are preliminary, and will be revised several times as more complete data becomes available. Even the data from the first quarter aren’t final.In fact, some economists think it is likely that the first-quarter data will eventually be revised to show a modest gain. That is because another measure of economic output, gross domestic income, grew in the first three months of the year.In theory, gross domestic product and gross domestic income should be identical because they are measuring the same thing, from opposite sides of the economic ledger: One person’s spending is someone else’s income. But because the government can’t measure the economy perfectly, the two indicators can diverge — and recently, they have diverged by a lot. In the first quarter, gross domestic product fell at an annual rate of 1.6 percent, while gross domestic income grew at an annual rate of 1.8 percent.Boragan Aruoba, a University of Maryland economist who has studied the two measures, said he trusted the income data more because the government has better data on income than on spending. He believes that the production data will eventually be revised to be closer to the income data, meaning the economy probably didn’t shrink in the first quarter at all.Understand Inflation and How It Impacts YouInflation 101: What’s driving inflation in the United States? What can slow the rapid price gains? Here’s what to know.Inflation Calculator: How you experience inflation can vary greatly depending on your spending habits. Answer these seven questions to estimate your personal inflation rate.Managing Your Finances: With interest rates rising, now is a good time to pay down credit card balances and bolster emergency savings.Changing Behaviors: From driving fewer miles to downgrading vacations, Americans are making changes to their spending because of inflation. Here’s how five households are coping.Another option, recommended by the Commerce Department, is to use the average of the two measures rather than choose one. By that measure, the economy grew slightly in the first quarter.How will we know when a recession begins?The dating committee lists several indicators that it usually watches when declaring recessions, although it reserves the right to consider others. Most show that the economy is still growing, although more slowly than last year.Consumer spending, for example, grew at a solid 1.8 percent annual rate in the first quarter, adjusted for inflation, and most forecasters believe it grew in the second quarter, too, albeit more slowly. Job growth has remained robust. Other measures, such as industrial production and inflation-adjusted income, have stalled in recent months, but haven’t fallen significantly.Those indicators are backward-looking, however. To assess conditions in real time, forecasters typically look at other measures that have historically been better at showing the economy’s direction. The pandemic has made that more difficult, however, by scrambling typical patterns in spending and investment.“It’s harder than usual to read the economy because we’re still in such an odd period,” said Karen Dynan, a Harvard economist and former Treasury Department official under President Barack Obama. “We’re seeing this post-Covid reorganization of the economy in addition to the loss of momentum, so the signals aren’t clean.”Ms. Dynan said auto sales, for example, were usually a reliable signal of a slowing economy, because cars were a major purchase that consumers could put off if they were worried about losing their jobs. But supply-chain disruptions have depressed auto sales during the pandemic, making the data hard to interpret. If sales pick up in coming months, for example, does that suggest rising consumer confidence — or simply better availability of cars?Still, forecasters say there are some numbers they will be watching closely — most important, the job market. Recessions, almost by definition, result in lost jobs and increased unemployment. And increases in unemployment, even fairly small ones, nearly always signal a recession.The number of unfilled job openings has fallen a bit from record highs at the end of last year, according to data from the career site Indeed. Filings for unemployment insurance, an indicator of layoffs, have risen a bit in recent weeks. If those trends continue, a recession will seem more likely, said Aneta Markowska, chief financial economist for Jefferies, an investment bank.But Ms. Markowska said it was just as likely that if inflation began to cool in the second half of the year, consumers would begin to feel better about the economy, and businesses would keep hiring, allowing the economy to escape a recession, for now.“Consumers still have a lot of cash, they still have jobs, they’re still enjoying pretty good wage growth — the only reason things felt so much worse in the first half of the year was inflation,” she said. “It is sort of this race: Does the labor market crack before inflation begins to slow?”